公司估值與财務分(fēn)析的專業知(zhī)識大(dà)全！

2018-03-27

估值一(yī)家公司，首先需要準備的是：

1. 5年以來這家公司的年報（如果數據不足5年，能拿到幾年是幾年，如我(wǒ)(wǒ)舉例的長城汽車(chē)A股，2011年上市，所以我(wǒ)(wǒ)隻準備了2年的年報）

2. 這家公司最近一(yī)年的3份季報。

3. 和它同行業的其他幾家具有代表性的公司最近的年報。

然後，通過曆史數據的分(fēn)析，看清選定公司“現金”、“收益”、“成長”和“财務健康狀況”這四個方面的真實情況。

最後，通過同行公司之間的比較，确認選定公司的行業位置。

需要明白(bái)的一(yī)點是：曆史數據畢竟隻是曆史，它并不代表全部，原因很簡單：現在已然腐朽者，将來可能重放(fàng)異彩；現在倍受青睐者，将來卻可能日漸衰落。（出自本傑明·格雷厄姆《證券分(fēn)析》）

（本總結中(zhōng)的數據出自長城汽車(chē)2011-2012年年報，長城汽車(chē)2012年Q1-Q3财報，以及上汽集團、江淮汽車(chē)、比亞迪和江鈴汽車(chē)2012年年報。）

 

 

目錄

一(yī)、現金爲王

1. 自由現金流（FCF）

2. 經營現金流（OFC）

3. 市現率（PCF）

4. 現金轉換周期（CCC）

二、收益性

1. 營業毛利率（GrossMargin）

2. 銷售淨利率（Net ProfitMargin)

3. 資(zī)産周轉率（AssetTurnover）

4. 資(zī)産收益率（ROA）

5. 資(zī)産權益比率（Asset-to-EquityRatio）

6. 淨資(zī)産收益率（ROE）

7. 投入資(zī)本金回報率（ROIC）

8. 股息收益率（DividendYield Ratio）

9. 市銷率（PS）

三、成長性

1. 營收增長率（RevenueGrowth Rate）

2. 淨利潤增長率（NetProfit Growth Rate）

3. 每股收益（EPS）

4. 市盈率（PE）

5. PEG（市盈率相對盈利增長比率）

6.（每股收益增長率+股息收益率）/ 市盈率

四、财務健康狀況

1. 資(zī)産負債率（Debt-to-AssetRatio）

2. 負債權益比率（Debt-to-EquityRatio）

3. 流動比率（CurrentRatio）

4. 速動比率（Quick Ratio）

5. 存貨（Inventory）

a. 存貨增減率 b. 存貨周轉率

 

1

現金爲王

1自由現金流（FCF）

▍關于FCF

 

 

a.FCF指的是一(yī)家公司可以每年提取但不緻損害核心業務的資(zī)金。

b.如果一(yī)家公司的FCF在營收的5%或者更多，你就找到印鈔機了。

c.很多在快速擴張初期的公司，FCF爲負數（如星巴克、家得寶的發展初期）。這個時候你要從各個信息來源不斷地确認：這家公司是不是把每一(yī)分(fēn)賺來的錢又(yòu)拿去(qù)賺錢而不是幹别的了。

▍數據分(fēn)析

a.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們看到其他幾家質地不同的車(chē)企的FCF并不是負數，所以可以得出結論：FCF在汽車(chē)行業并不都是負值。

b.究其原因，一(yī)方面是經營現金流有2.51%的降低，另一(yī)方面，資(zī)本支出（購建固定資(zī)産、無形資(zī)産和其他長期資(zī)産支付的現金）又(yòu)有18.24%的增加。

c.經營現金流的方面，深入“合并現金流量表”查看各項内容，均屬正常增減範圍。資(zī)本支出方面，在年報中(zhōng)，我(wǒ)(wǒ)們可以看到公司在購置新的設備、土地、廠房，準備擴建。

 

 

2經營現金流（OFC）

▍關于OFC

 

 

a.經營現金流指的是“直接進行産品生(shēng)産、商(shāng)品銷售或勞務提供的活動”産生(shēng)的現金流。

b.個人認爲FCF爲負數還情有可原，但是OFC爲負數就比較麻煩了。因爲經營現金流爲負的公司，最終将不得不通過發行債券或股票(piào)的方式尋求另外(wài)的融資(zī)。這樣做，不僅增加了公司的經營風險，還稀釋了股東權益。

c.對于OFC爲負數的公司，要檢查其應收賬款是否大(dà)幅增加。如應收款大(dà)幅增加，甚至超過銷售的增長了，公司很可能陷入了入不敷出的被動狀态，警惕其資(zī)金鏈斷裂的風險。

▍數據分(fēn)析

a.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看到，汽車(chē)行業的OFC增減并不穩定，長城2.51%的同比下(xià)降完全在合理範圍裏。

b.深入“合并現金流量表”查看OFC具體(tǐ)内容，發現“薪資(zī)”和“各項稅費(fèi)”是同比增長幅度較大(dà)的兩個方面。更多的員(yuán)工(gōng)和稅賦支撐更高的銷售業績，情理之中(zhōng)。

 

 

3市現率（PCF）= 股價 / 每股現金流

▍關于市現率

 

 

a.市現率可用于評價股票(piào)的價格水平和風險水平。

b.市現率越小(xiǎo)，表明上市公司的每股現金增加額越多，經營壓力越小(xiǎo)。

c.高的市現率意味着一(yī)家公司正在以一(yī)個高的價格交易，但是它并沒有産生(shēng)足夠的現金流去(qù)支撐它的高股價。

d.相反的，小(xiǎo)的市現率證明這家公司正在産生(shēng)着充足的現金，但這些現金還沒有反映到它的股價上。

▍數據分(fēn)析

通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看到，長城的市現率并不樂觀，但這對于一(yī)個在高速擴張的企業，我(wǒ)(wǒ)認爲是合理的。

 

 

4現金轉換周期（CCC）

▍關于CCC

 

 

a.CCC用來測量一(yī)家公司多快能将手中(zhōng)的現金變成更多的現金。

b.CCC計算的細節較爲繁瑣，我(wǒ)(wǒ)已經在“分(fēn)享知(zhī)識：現金轉換周期（CCC）”的帖子中(zhōng)列舉了。

c.CCC如果爲負數，說明存貨和應收帳款周轉天數都很短，而應付賬款遞延天數很長，公司可以将營運資(zī)金數額控制到最小(xiǎo)。

d.CCC常用于同行業公司作比較。

▍數據分(fēn)析

a.由于長城2011年的年報中(zhōng)并沒有提及2010年的期初數據，所以我(wǒ)(wǒ)隻列出了兩年的CCC。

b.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看出，汽車(chē)行業的現金轉換周期都非常之短，也就是說，這些公司不用自己投錢，靠經銷商(shāng)和供貨商(shāng)的錢就可以運營，這是資(zī)金運轉效率很高的體(tǐ)現。這和整個汽車(chē)行業的準時化生(shēng)産（just-in-time）的商(shāng)業模式有關系。

 

 

2

收益性

 

1營業毛利率（GrossMargin）

▍關于毛利率

 

 

a.你希望看到的是一(yī)個如恒星般穩定的毛利率。

b.忽上忽下(xià)的營收和毛利率，代表了兩件事情：

①這家公司處于不穩定的行業裏

②它正在被競争對手夾擊着生(shēng)存

▍數據分(fēn)析

a.通過觀察長城3年數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看到，長城的毛利率是穩定并有所增加的。

b.深究其原因，年報中(zhōng)提到，主要是由于“主要由于産品結構變動，及因銷量增長帶來的規模效益得以體(tǐ)現”。

c.通過和其他公司的比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看出，長城的毛利率算同行中(zhōng)較高水平。

 

 

2銷售淨利率（Net Profit Margin)

▍關于銷售淨利率

 

 

a.企業在擴大(dà)銷售的同時，由于三費(fèi)的增加，淨利潤并不一(yī)定會同比例的增長。銷售淨利率恰好可以反映出“銷售所收入帶來的淨利潤的比例”。

b.如果銷售淨利率爲10%，那麽這家公司每賣出1元貨物(wù)，就有1毛錢是淨利潤。

▍數據分(fēn)析

a.通過觀察長城3年數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看到，長城的銷售淨利率較爲穩定。

b.通過和其他公司的比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看出長城在同行中(zhōng)，具有高水平的銷售淨利率。

 

 

3資(zī)産周轉率（AssetTurnover）

▍關于資(zī)産周轉率

 

 

a.資(zī)産周轉率體(tǐ)現企業經營期間，全部資(zī)産從投入到産出的流轉速度，反映企業全部資(zī)産的管理質量和利用效率。

b.數值越高，表明了企業總資(zī)産周轉速度越快，銷售能力就越強。

▍數據分(fēn)析

a.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看出，汽車(chē)行業的資(zī)産周轉率普遍非常高。這仍舊(jiù)與其“準時化生(shēng)産”的商(shāng)業模式有關。

b.長城在同行的競争對手中(zhōng)，隻能算中(zhōng)等偏下(xià)的水平。

 

 

4資(zī)産收益率（ROA）

▍關于ROA

 

 

a.與銷售淨利率相似，ROA告訴我(wǒ)(wǒ)們一(yī)家公司的資(zī)産能産生(shēng)多少利潤。

b.如果ROA = 10%，那麽這家公司每1元的資(zī)産，就有1毛錢是淨利潤。

▍數據分(fēn)析

a.對于除了長城和江鈴以外(wài)的企業，我(wǒ)(wǒ)們可以很明顯的看出來低額的銷售淨利率，拖累了最終的ROA。

b.同時，通過比較，我(wǒ)(wǒ)們也可以看出，長城的ROA在同行中(zhōng)處于高水平。

 

 

5請資(zī)産權益比率（Asset-to-EquityRatio）

▍關于資(zī)産權益比率

 

 

a.資(zī)産權益比率用來反映一(yī)家公司負債相對于所有者權益的程度，測量的是償付能力。

b.如果一(yī)家公司屬于周期性行業或者收益不穩定，而它又(yòu)有過高的資(zī)産權益比率，保持警惕！因爲“總資(zī)産 = 股東權益 + 負債”，如果股東權益非常小(xiǎo)，那就意味着負債将會很高。

▍數據分(fēn)析

a.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看出來汽車(chē)行業的資(zī)産權益比率普遍不低（通常比率低于1時，我(wǒ)(wǒ)們稱之爲低）。

b.長城的資(zī)産權益比率雖然不低，但是在同行中(zhōng)并不算高。

 

 

6淨資(zī)産收益率（ROE）

▍關于ROE

 

 

a.ROE測量的是股東資(zī)本産生(shēng)的利潤。

b.ROE的另一(yī)種計算方式爲：淨資(zī)産收益率= 淨利潤 / 股東權益

c.如果ROE = 10%，那麽作爲股東，你每投資(zī)1元，公司将産生(shēng)1毛錢的淨利潤。

d.如果一(yī)家非金融性公司，5年間有4年時間不能達到10%以上的淨資(zī)産收益率，它不值得你花時間。

e.對于大(dà)量使用财務杠杆的企業，15%的淨資(zī)産收益率就是篩選高質量公司的最低标準。

▍數據分(fēn)析

a.通過觀察長城3年數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看到，長城的ROE一(yī)直維持在一(yī)個非常高的水平。

b.通過與同行業公司的比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看出，長城的ROE在行業中(zhōng)也算一(yī)個較高的水平。

 

 

7投入資(zī)本金回報率（ROIC）

▍關于ROIC

 

 

a.ROIC用來測量一(yī)家公司分(fēn)配其資(zī)源進行投資(zī)的回報率。

b.如果一(yī)家公司的ROIC幾年來一(yī)直維持在25%以上，我(wǒ)(wǒ)們就馬上能斷言：這是一(yī)家值得跟蹤的公司。

c.相反的，如果一(yī)家公司的ROIC一(yī)直低于10%，我(wǒ)(wǒ)們也能馬上斷言這是一(yī)家平庸的公司。

d.關于計算的細節，我(wǒ)(wǒ)已經在“分(fēn)享知(zhī)識：如何計算投資(zī)資(zī)本回報率（ROIC）”的帖子中(zhōng)列舉得很詳細。

▍數據分(fēn)析

a.由于我(wǒ)(wǒ)認爲這項數據并非非要在同行中(zhōng)做比較，再加上計算過程實在太繁瑣，所以我(wǒ)(wǒ)偷懶了，沒有做另外(wài)四家公司的分(fēn)析。

b.同時，由于長城2011年年報中(zhōng)沒有提及到2010年期初的一(yī)切數據，所以我(wǒ)(wǒ)隻取了兩年的數據。

c.雖然可比性不強，但是可以看出長城的ROIC不僅在改善，還維持在一(yī)個較高的水平。

 

 

8股息收益率（DividendYield Ratio）

▍關于股息收益率

 

 

a.股息率是挑選收益型股票(piào)的重要參考标準，如果連續多年年度股息率超過1年期銀行存款利率，則這支股票(piào)基本可以視爲收益型股票(piào)。

▍數據分(fēn)析

a.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看到長城的股息收益率算是行業中(zhōng)等水平。

 

 

9市銷率（P/S）= 股價 / 每股營收

▍關于市銷率

 

 

a.運用這一(yī)指标來選股，可以剔除那些市盈率看起來很合理，但主營又(yòu)沒有核心競争力而主要是依靠非經常性損益增加利潤的股票(piào)。

b.由于銷售通常比淨利潤穩定，而市銷率又(yòu)隻考慮銷售，市銷率很适合去(qù)衡量那些淨利潤年與年之間差距大(dà)的公司。

c.高市銷率意味着市場對公司的盈利能力及成長性有更多的期待，而低市銷率則意味着投資(zī)者爲這家公司每元的銷售付出的價格很少。

d.市銷率通常隻在同行業中(zhōng)作比較，而且它通常用來衡量業績很差的公司，因爲它們通常沒有市盈率可以參考。

▍數據分(fēn)析

a.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看到長城的市銷率在同行中(zhōng)算很高了，不過這很好理解，由于高成長，你爲它每元銷售付出的代價肯定就不會低了。

 

 

3

成長性

 

 

1營收增長率（Revenue Growth Rate）

▍關于營收增長率

 

 

a.你希望看到的是一(yī)個穩定的營收增長率。

b.一(yī)家公司想提高自己的利潤，可以靠很多種方法。可不管是削減成本還是減少廣告等等，它們都隻是一(yī)時之計，最終能長期支撐公司提高利潤的因素，還是銷售的增長。

c.一(yī)家公司想提高自己的銷售，一(yī)共有4種方法：①賣更多的産品或服務 ②提高價格 ③賣新的産品或服務 ④收購其他公司

d.在歐奈爾的CAN SLIM理論中(zhōng)，牛股的季度銷售額也應該至少有25%的增長（同比），或者，在過去(qù)三個季度中(zhōng)的銷售額持續上漲（環比）。

▍數據分(fēn)析

a.通過長城年度和季度增長率的數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看出，長城的銷售增長非常強勁。

b.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們也可以看出長城在行業中(zhōng)幾乎是一(yī)枝獨秀。

 

 

2淨利潤增長率（NetProfit Growth Rate）

▍關于淨利潤增長率

 

 

a.如果淨利潤上漲了20%，每股收益卻隻上漲了5%，這樣的公司就算了。

b.如果一(yī)家公司利潤中(zhōng)包括了房地産出售等類似的行爲帶來的非經常性利潤，那麽這部分(fēn)收益應該從報表中(zhōng)去(qù)除，因爲這種利潤都是一(yī)次性的。

c.淨利潤增長率控制在25%-30%就可以了。面對過高的增長率，你首先要分(fēn)析其構成，然後一(yī)定要問自己：來年它是否還能保持如此高增長？否則，到時大(dà)家對它的預期會立刻降下(xià)來。

▍數據分(fēn)析

a.長城的淨利潤增長率就偏高，在分(fēn)析其背後的原因後，主要是銷售帶動的，而不是其他一(yī)次性利潤。但是不少人，包括我(wǒ)(wǒ)，都對長城是否能保持如此之高的增長打了問号。因此，我(wǒ)(wǒ)們需要不斷地關注長城是否像它既定的方案那樣，如期推出了新車(chē)充實産品線，還要關注它每個季度國内和海外(wài)銷售的增長情況。

b.目前來看長城的淨利潤增長率超越了同行水平一(yī)大(dà)截，但是永遠要保持不斷懷疑的态度，也要明白(bái)物(wù)極必反的道理。

 

 

3每股收益（EPS）

▍關于EPS

 

 

a.在歐奈爾的CAN SLIM理論中(zhōng)，牛股最近三年每年的EPS都應該有25%或以上的漲幅。

b.有些情況下(xià)，其中(zhōng)一(yī)年的收益有所下(xià)降是可以的，但是必須要保證随後幾年的收益能夠收複失地，并且漲到一(yī)個新的高度。

c.同樣在上述理論中(zhōng)，最近幾個季度的EPS也至少應該上漲18%-20%，25%-30%爲佳，總之，越高越好。

▍數據分(fēn)析：

a.長城的EPS每年都在強勁上漲，季度的EPS也是如此。

b.通過前幾項分(fēn)析，我(wǒ)(wǒ)認爲這個數據同行業比較的意義也較小(xiǎo)，就沒有列出。

 

 

4市盈率（PE）

▍關于市盈率

 

 

a.在彼得林奇的“六種類型公司”理論中(zhōng)，緩慢(màn)增長型公司的股票(piào)PE最低，而快速增長型公司股票(piào)的PE最高，周期型公司股票(piào)的PE介于兩者之間。

b.一(yī)些專門尋找便宜貨的投資(zī)者認爲，不管什麽股票(piào)，隻要它的PE低就應該買下(xià)來，但是這種投資(zī)策略并不正确，還有很多其他方面需要考量。

c.切記：定價合理的公司，PE≈收益增長率（即EPS增長率）。如果PE< 收益增長率，那麽你可能爲自己找到了一(yī)直被低估的好股票(piào)。

▍數據分(fēn)析

a.長城的PE低于EPS增長率3倍左右，由此證明它是一(yī)隻被低估的好股票(piào)。

b.但是需要強調的有2點：①汽車(chē)行業的平均PE并不高 ②小(xiǎo)心當它無法延續高增長時，PE會近一(yī)步下(xià)降，股價将有可能迎接戴維斯雙殺（就像它的前輩們一(yī)樣）。

 

 

5PEG（市盈率相對盈利增長比率）

▍關于PEG

 

 

a.PE低，增長又(yòu)快的公司有一(yī)個典型特點就是PEG會非常低。

b.投資(zī)者通常認爲，PEG低于1的股票(piào)才能算得上是好的投資(zī)标的，并且越低越好（甚至低于0.5）。不過也有投資(zī)者稱，0.7-0.8範圍内PEG的股票(piào)最适合投資(zī)。

c.由于淨利潤增長率并不能保證穩定，我(wǒ)(wǒ)建議求平均值，再計算現在的PEG。但這種情況并不包括出現過極值的公司，用了平均值反而不好。

 

 

6（每股收益增長率+股息收益率）/ 市盈率

▍關于該指标

 

 

a.這是林奇在講市盈率時提出的一(yī)個指标，測量的是EPS的和與PE之間的關系。

b.當它的結果大(dà)于2時，股票(piào)具有極高的投資(zī)價值；介于1和2之間，股票(piào)還不錯；小(xiǎo)于1時，股票(piào)投資(zī)價值不高。

 

4

财務健康狀況

 

1資(zī)産負債率（Debt-to-AssetRatio）

▍關于資(zī)産負債率

 

 

a.有投資(zī)者稱該比率不大(dà)于30%爲好，如果它大(dà)于50%，那麽該企業的投資(zī)風險将非常大(dà)，因爲一(yī)旦資(zī)金鏈斷裂，負債率過高就意味着破産。（銀行股不适用）

b.對于任何一(yī)種負債，數額适當可以推進收益，但是負債太高可能會導緻災難。

▍數據分(fēn)析

a.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看到汽車(chē)行業的資(zī)産負債率普遍都在50%。

b.與其他車(chē)企都有長短期借款不同，長城并沒有任何借款。在單獨查看了長城的負債内容後，我(wǒ)(wǒ)發現長城最大(dà)的負債項爲應付賬款和票(piào)據。這也就解釋了長城的CCC爲負數，應付賬款天數非常長。

 

 

2負債權益比（Debt-to-EquityRatio）

▍關于負債權益比

 

 

a.負債權益比反映的是資(zī)産負債表中(zhōng)的資(zī)本結構，顯示财務杠杆的利用程度。它其實是資(zī)産負債率的另一(yī)個側影。

b.通常較低的負債權益比證明企業的安全系數高，但如果太低了則顯得企業資(zī)本運營能力差。

▍數據分(fēn)析

a.通過觀察長城3年數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看到長城的負債權益比在漸漸下(xià)降，并穩定在1左右。

b.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們也可以看到長城在同行業中(zhōng)負債權益比并不算高。

 

 

3流動比率（CurrentRatio）

▍關于流動比率

 

 

a.流動比率用來衡量企業流動資(zī)産在短期債務到期以前，可以變爲現金用于償還負債的能力。

b.當流動比率 > 2時，表示流動資(zī)産是流動負債的兩倍，即使流動資(zī)産有一(yī)半在短期内不能變現，也能保證全部的流動負債得到償還；當流動比率 < 1時，償債能力差；介于之間，償債能力一(yī)般。

▍數據分(fēn)析

a.通過分(fēn)析長城3年的數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看到長城的流動比率穩定在1~1.5之間，證明長城的償債能力一(yī)般。

b.深入分(fēn)析長城的流動資(zī)産發現，長城最大(dà)的兩項流動資(zī)産爲風險極低的貨币資(zī)金和風險較低的應收票(piào)據，讓人比較放(fàng)心。

c.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看到長城在同行業中(zhōng)處于中(zhōng)間水平。

 

 

4速動比率（Quick Ratio）

▍關于速動比率

 

 

a.速動比率同流動比率一(yī)樣，反映的都是單位資(zī)産的流動性以及快速償還到期負債的能力和水平。

b.速動資(zī)産是那些可以在較短時間内變現的資(zī)産。

c.速動比率以流動資(zī)産扣除①變現能力較差的存貨和②不能變現的待攤費(fèi)用，作爲償付流動負債的基礎，它彌補了流動比率的不足。

d.當速動比率 > 1時，資(zī)金流動性好；當速動比率 < 0.5 時，資(zī)金流動性差；介于之間，資(zī)金流動性一(yī)般。

▍數據分(fēn)析

a.通過分(fēn)析長城3年的數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看出長城的資(zī)金流動性較好。

 

 

5存貨（Inventory）

A.存貨增減率

 

 

▍關于存貨增減率

a.不論對于制造商(shāng)還是零售上來說，存貨的增加通常是一(yī)個不好的兆頭。當存貨增長速度比銷售增長速度還快的時候，這就是一(yī)個非常危險的信号了。

b.如果公司不能把積壓的存貨全部處理掉，那麽明年存貨積壓就會成爲一(yī)個大(dà)問題，後年将會更嚴重。新生(shēng)出來的産品将與積壓的老産品在市場上形成競争關系，導緻存貨積壓的更多。最終積壓的存貨逼得公司隻能降價處理，而降價就意味着公司的利潤将會下(xià)降。

c.如果一(yī)家經營狀況不景氣的公司存貨開(kāi)始逐步減少，那麽這應該是公司經營情況好轉的第一(yī)個信号。

▍數據分(fēn)析

a.通過分(fēn)析長城3年的數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看到存貨呈下(xià)降的趨勢，同時存貨占總資(zī)産的比率也呈下(xià)降的趨勢。

b.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看出汽車(chē)行業普遍存貨都在減少（除比亞迪2012年遭遇了很多不順的事情以外(wài)），汽車(chē)是個周期性行業，存貨的不斷減少可以證明這個産業目前還在發展，沒有進入衰退期。

B.存貨周轉率（InventoryTurnover）

▍關于存貨周轉率

a.由于存貨占用資(zī)本（現金轉化成存貨放(fàng)在倉庫裏不能做任何事情），所以一(yī)家公司的存貨周轉率對收益率有巨大(dà)的影響。

b.汽車(chē)公司的存貨加壓問題後果并不會這樣嚴重，而對一(yī)家高科技企業（存貨貶值很快）或者乳制品企業（存貨很快過期）來說，周轉慢(màn)糟透了。

c.存貨周轉率的好壞反映企業存貨管理水平的高低，它還影響到企業的短期償債能力。

▍數據分(fēn)析

a.通過分(fēn)析長城3年的數據，我(wǒ)(wǒ)們可以看到它的存貨周轉率呈加快的趨勢。

b.通過比較，我(wǒ)(wǒ)們可以看到，長城在同行中(zhōng)隻能算中(zhōng)等水平。